中国A股现比2008年大N倍的坑

发布时间：2021-01-25 16:36:13 阅读：次来源：栗子厂家

中国A股现比2008年大N倍的坑？

作者张庭宾认为未来有可能给中小散户挖了一个比2008年大N多倍的股坑——除非A股一直涨下去。

点击查看>>>个股研报个股盈利预测行业研报　　从4月13日开始，A股全面放开证券行业“一人一户”的政策，每位投资者最多可在20家证券公司开设20个账户。

然而，在此政策放开实施的第2天，由于开户暴增，中国证券登记结算公司系统就出现瘫痪。那么，该政策会对后续市场会造成怎样的影响呢？　　目前已有的分析多集中在对证券行业影响上，主要观点如：　　它会增强客户流动性，导致券商间经纪业务佣金价格战加剧，加快传统经纪通道模式向资本中介(融资融券、股权质押、收益权互换)、资本运作(新三板做市、并购基金和个股期权)和自营转变，最后结果是券商两级分化更加严重，区域性或者弱势券商将被加速淘汰。　　而广大股民更关心的是它对A股走势的影响。在笔者看来，它的影响至少表现为三个方面：　　1、它将使传统的根据开户数判断牛市顶部的标准失灵。一般中小投资者研究市场能力有限，他们判断牛市是否到顶，往往看A股开户数是否创新高，再参考成交量是否创天高来判断。　　去年以来，A股成交量已经屡创新高，这还能解释为内地人民币流动性增加。　　而开户数近期则成了更明显高压线——中国结算3月31日发布的周报显示，3月23日-27日新增A股开户数达166.8万户，已经超过了2007年5月11日那一周的165.85万户，创出了A股历史上的最高纪录。　　因此，放开“一人一户”客观上是对开户数指标注水，使该指标失去了对散户的警示价值。即短期有利于为A股泡沫更大化，给A股上涨打开一定新空间。　　2、它会使融资杠杆倍数更加放大，加大A股泡沫，增加融资的券商和商业银行风险。　　与2007年的A股泡沫基本无杠杆融资相比，本轮牛市杠杆融资是显著新特点，近期不乏有融资杠杆已经放大到3倍的，4月15日两融余额已达到1.68亿元人民币。　　在“一人一户”的情况下，某位投资者的融资杠杆一目了然，其开户券商容易对其进行风险控制，当客户账户自己的本金快跌光时，券商可对其强行平仓，以保护券商和银行所融资金的安全。　　但是，在一人多户，甚至20户的情况下，单一券商已无法掌握客户的股市风险状况，在通道经济费必然逼近零的情况下，又不得不参与融资业务竞争，这就很可能在股市一旦下跌，特别是大跌时，其给客户所融资金被市场消灭掉了。即投资者风险会更容易扩散到券商和商业银行。　　而券商和银行如果届时被动采取紧急措施，又会造成股市更猛烈收缩。即短期有利于刺激股市再涨，但中长期系统风险隐患大增。　　3、有利于外资主力通过大中户做空A股。　　熟悉A股的老股民都知道，国际热钱和庄家主力大多藏身在大中户当中，在2008年的股市下跌中，他们利用当时交易所TOPview软件，可以精准地把握基金、券商和散户的行为，它们采取相反动作，反复低吸高抛，在没有股指期货等做空工具的情况下，以较小的代价成功地将上证指数由6124点做到1664点。　　但是，利用大中户操作的好处是隐蔽性强，但不足是每个账户的资金量有限，在一人一户下，必须找大量的身份证去开户，但其财产权难以得到保护。如今，一人20户在客观上可以帮助它们解决这个问题。　　在当今股指期货、融券、转融券和权证等做空工具均已(或即将)到位的情况下，当股市泡沫无以维系反向下跌时，它们可以比2008年更方便，更高效，在赚更多钱的情况下做空股市。即中长期将加大A股被做空的力量和速度。　　综合而言，放开一人一户，在客观上对于国际热钱和庄家主力有利(它们有做空能力)，容易降低中小投资者的风险意识，短期刺激股市再涨，但中长期容易造成股市暴跌，容易加大股市转而下跌后的系统风险。　　如果对此没有清醒的认识和有效对策预案，未来有可能给中小散户挖了一个比2008年大N多倍的股坑——除非A股一直涨下去。但从开户第二天中证登系统瘫痪的现象看，有关部门对此并没有充分的准备。　　一言以蔽之：“一人20户”本身就是A股进入泡沫风险区间的显著标志。　　作者张庭宾为中华元智库创办人。　　推荐阅读>>>　　证监会主席肖钢调研申万宏源闭门会上说了啥？　　肖钢提示牛市风险：投资者需守住底线切勿跟风盲从　　肖钢：上证50和中证500期指为A股注入新动力　　肖钢：稳步推进金融衍生品市场发展重点把握四关系

国泰君安称5000点或是牛市顶部看其他券商都是怎么说的　　今日早盘受到上证50和中证500股指期货今挂牌影响，股指大幅低开，随后在度过大跌之后快速拉升。面对A股如此跌宕起伏，不少习惯于牛市炒股的新手开始茫然不知所措，为此小编为你收集了一些机构对后市的观点供股民们参考。　　国泰君安任泽平：若经济不改善，5000点将是牛市顶部　　国泰君安首席宏观分析师任泽平近日接受媒体采访时表示，若经济不不到改善，5000点将是牛市顶部。　　在任泽平看来，若未来经济走势呈“L”型，5000点就将是顶部，但如果经济走势呈“U”型，牛市将不言顶。　　“经济形势比想象中的还要坏，预计降息降准和稳增长加码。公共政策部门采取了一种虽不刺激但会兜底的宏观调控新思路，为改革赢得时间。形成强改革与宽货币新组合，加码基建投资对冲房地产投资下滑，预计二季度稳增长加码。从目前各种指标看，未来的经济情况还有待观察。”任泽平曾称。　　而在此之前，任泽平表示，“这轮牛市会走多远？答案取决于我们是否具有改革的诚意以及改革将在多大程度上落地见效。如果将改革束之高阁，牛市将回到原点。但从目前来看，二季度经济基本面企稳、政策友好、市场对改革充满期待、无风险利率下降、风险偏好提升、增量资金入市来看，牛市的趋势仍在。”　　任泽平看好两类股票，一类是直接受益有政策，对于稳定经济有重要作用的，比如一带一路等。另一类是此轮牛市以来的滞涨股。　　海通证券荀玉根：这可能是A股以来最长的牛市　　我们在这种牛市氛围当中一定要改变我们的思维，一定要改变我们的心态，如果站在一个长远的角度去看这个市场，这是一个长远的牛市，这可能是A股以来最长的牛市，甚至可以跟二战之后美国、日本、英国、德国等等这些牛市相媲美，这是我们所有的证券从业人员有幸之处，在于我们正在经历这样的牛市。　　我对2014年的总结我认为并不在于此处涨多少，最大的变化在于这个市场的生态环境发生了变化，他不再是一个存量资金博弈的市场，有增量市场入场。我们知道所谓的牛市、所谓的泡沫，一定有很多的人进来有很多的资金流入这个市场才能形成泡沫才能形成一个牛市的氛围。在2012年12月，虽然创业板代表了这个牛市已经走出来了，但是很遗憾地是，这个市场一直没有增量资金进来，一直是我们场内的投资者从左口袋倒到右口袋，这是一个很无趣的市场。2014年的7月份这个市场发生了根本的变化，增量市场的入场才能叫一个真正的大牛市，只有这些才能把这个泡沫吹起来，无论在几百年前荷兰的郁金香的泡沫，还有英国的南海泡沫还是2000年的科网泡沫(互联网+泡沫)，这是繁荣的景象，这需要很多的参与者一起参与才能形成。这是我们觉得2014年最大的变化。　　我们研究之后有三个结论，第一，所有的牛市都有一个变化，就是资金利率下行，或者是资金利率在底部。第二，牛市当中一个重要的支撑是企业盈利的改善，但是企业盈利的改善不一定来自于经济的增长，可以来自于改革、转型、技术进步等等这些因素。这个发现或者是这种过去七八十年历史中总结非常重要，这回答了一个问题，我们要不要很在意GDP，要不要被GDP束缚住，答案是否定的。我们告诉大家经济没有涨起来股市起来了，这是没有关系的，很多的牛市都是和经济增长没有关系的。第三，股市本身的制度建设，包括对资本市场的法制的完善，包括对一些资金流入市场的管制的放开，这些会助推市场的风险偏好。这三点结论验证下来可以去解释为什么从去年7月份开始这个行情演变为一个增量资金入市的行情。　　如果我们回顾二战之后所有的经济体的牛市会发现，我们选取几个代表性的牛市，无论是发达国家的美国还是日本，还是英国，还系新市场经济体，香港、台湾，发现他们在二战之后的经济牛市都是在10、20倍的股指地涨幅，那是因为一个经济体的腾飞，一个经济体从一个很弱小的或者从一个大而虚地凑向一个强而大的。中国恐怕正在经历这个阶段，我们现在股指的涨幅还很小才翻一倍。一个牛市的结束并不在牛市涨多少，而是牛市最终的产业的驱动力耗尽完结了，像我们讲一年四季的春夏秋冬，秋季过去了自然进入冬季，现在我们还在春季，有什么必要担心冬季的来临呢？我们还在享受盛夏，他是一个产业发展的必然的阶段。1991年的牛市怎么样结束的，因为家电保有量的达到高峰没法提升了，这个产业发展到头了牛市就结束了。2007年为什么牛市结束，背后的产业在于房地产行业的发展，销量达到一个顶峰，他慢慢进入拐点的时候没有办法再扩张了，所以这个牛市到头了。　　现在的牛市才刚刚开始，因为我们的转型才刚刚开始。　　招商证券王稹：散户连续入场，后市通常都有一个连续涨幅　　这轮牛市就三点是大家普遍谈的，第一是宽松资金多，进入股市的资金多。第二是改革，大家也看到了很多的改革的动力、动向等等。第三是大并购的时代，在我们的研究策略里面提到了一个阶段的划分，这个阶段恰好是一个大并购的年代，大家会看到一级市场、二级市场在进行一些联动的资金套利，大家会发现市场参与者跟以前、跟我们做行业的时候三五年以前差异会非常大。这三种因素的叠加导致了这轮市场的上涨，目前来看这三个主要的逻辑实际上目前看不到明确的信号会结束，所以正常情况下我们可以说现在是处于一个牛市的状态中，对于走多远我们继续观察，后期有没有转向的一些信号。　　我们总结了一下连涨的数据，当散户入市之后专业投资者始终在担心，觉得有点难受了，但是散户的热情是非常强的，所以用一个市场的连涨甚至用大家熟悉的基础分析的多头排列等等，可能能够表示一定散户的投资情绪。经过历史的数据看到的是，基本上出现连涨的散户连续入场的趋势之后，后期正常市场都有一个连续地涨幅，放长一些看。有些人说可能会有一个月的调整，这些东西已经不重要了，因为我们作为策略更多看的是3—6个月甚至是12个月以上的一些变化。　　兴业证券张忆东：应该还有三到五年的牛市　　最近都在判断“顶”，现在大家焦躁的心态都在试图用一个数据证明说，这里还不是顶，这样的心态是不是太早了一点，很多人感觉吃完这一波赶紧把钱抢完，抢完散场，一地鸡毛。　　如果是这样的话，也有很多人问是不是要到大顶，我这样来去描述我的一个判断，因为我需要从我的主逻辑，就是从去年以来我们对于资本市场的一个看法，因为口号式的逻辑就是“被利用的牛市”，包括主板、创业板，包括三板、四板等等，我认为这是一轮股权投资的一个大时代。如果从这个角度出发，大家的心态可能会平缓一些，股市A股没有那么重要，涨多了一点跌一跌很正常。但是我认为这个时间绝对不止是说这一年多，我自己去年的判断应该是三到五年的牛市，伴随着这一次直接融资去推动经济的转型和发展，是这样的一个大背景。　　所以这一次的重要性是在于股权的投资，好比说过去十几年，那个时候是一个债权，而债权就是信贷驱动投资这样的逻辑，而这个债权的大发展同时伴随着房地产的产业，房地产的繁荣期大牛市中间，真正赚大钱的不是炒房的，其实是房地产开发商。同样这一轮这一轮赚大钱的不是二级市场，肯定是做股权投资的，退而求其次才是二级市场做投资的。我们应该放在一个大的视角里面来去思考这件事情，整天看得太细就会太关注于这种短期的胜负。　　这次我认为这轮大盘很有可能是三个阶段，其中去年到今年的某个阶段我认为是第一阶段，而最近我写了一个报告，我认为第一阶段进入到一个最高潮，而这个最高潮是加速，如果在这里政府还是比较温和，再继续地给力量、给题材、给一些资金，关门继续地引导舆论，如果这种情况下一个月1、2千点完全有可能，是一个进一步加速的阶段，这是一种可能性。　　但是我倾向于说，政府现在是后知后觉的，觉得后面的第二个阶段调整的幅度和时间其实是可以偏长的。下一个阶段我们能够看到更多的筹码的一个供给，而我认为这轮是看不到什么“530”简单粗暴的行政性的打压，因为这个和2006、2007年不一样，2006、2007年的时候那时候是经济繁荣，当股市有泡沫的时候，其他的资产会有也是一样的泡沫化，对于通胀是一个巨大的压力。那个时候控制资本市场的泡沫，其实是力度用得比较大，而这一次我们认为，我们上周末提到的，如果我们未来看到这种信号，有这种调整的信号出现的话，应该是有左侧和右侧两种信号，左侧的信号先会在一个舆论导向上进行了一个变化，右侧在资金跟筹码之间的这种边际变化上面来去作引导。　　我相信这轮整个三个阶段，我定义在三到五年，就是2018、2019年那个阶段，2020年之前我们应该是在转型和经济结构调整上面要有点起色的，如果没有起色的话我们可能失去了最佳的时间窗口。

民生证券：A股巨震不改牛市格局，六大主题将唱主角　　在经历了连续逼空大涨之后，周二A股震荡加剧，午后在创出4186点的7年新高后跳水，直到创出4091点的低点才触底反弹。对此，民生证券今日发布研报，表示A股短期增量资金入场力度弱化，市场振幅将继续扩大，但这并不会改变整体牛市格局。至于具体的投资机会，民生证券认为，二季度上半场可重点关注地产和金融板块，后半场重点关注消费蓝筹板块。　　增量资金入场力度短期弱化　　民生证券分析称，A股市场的增量资金主要以场外居民储蓄、基金可动用资金、海外投资者动向三类力量组成。在打新冻结资金规模较大且相对集中，而港股相对A股吸引力也处于强势的背景下，A股市场将面临着资金分流，三大入场动能短期均有弱化倾向。　　短期承压不改牛市格局　　在经历了连续大涨后，民生证券认为，A股市场振幅将继续扩大，但在以下四大利好的支撑下，牛市格局并未改变：首先是伴随着经济下行压力的加大，政策宽松预期继续升温，降准降息窗口再度打开。第二是稳增长政策正在加速出台，二季度净利有望企稳路；第三是“一人一户”全面解禁后带动了股民的入市热情，增量资金入场形势仍在延续。第四则是期指投机持仓限额调高，期指多头将大幅增仓。　　三类股六大主题将唱主角　　对于牛市中的操作策略，民生证券建议投资者整体上对成长股保持谨慎不追高，抓住滞涨绩优低估值的蓝筹回调积极建仓。而具体的配置上，二季度上半场重点关注地产链条相关板块和金融板块，后半场重点关注消费蓝筹板块。主题投资方面，京津冀一体化、工业4.0、环保、智能系列、新能源汽车、西藏板块仍有爆发机会。　　川财证券：A股短期波动不改向上趋势　　事件：4 月15 日大盘巨幅波动，上证综指最终下探至4100 点下方，收跌1.24%，创业板则跌幅达4.58%，成交量维持在1.33 万亿，板块普跌，唯银行、建筑装饰收红，市场情绪受到打击。　　- 我们的点评：　　- (1)一季度经济数据告诉我们什么？近两日公布的重要宏观数据都已等同或低于08 年底金融危机时的水平，经济之差毋庸多言。我们重申二季度报告中的预测：二季度是经济的强刺激窗口，对刺激的力度一定要有想象力！近期中财办调研上海经济、总理视察东北经济，释放的信号已经极为强烈。可以预期，最近国务院常务会议的核心议题必定是“稳增长”，而刺激政策的再度升级已箭在弦上。　　- (2)资金面未见见顶信号。这两日的调整对于投资者的开户热情没有丝毫影响，今日营业部的微观调研我们见证了开户热情的继续。上周公布的日均股票新开户账户数42.1 万，已经超过07 年5 月创下的35.7 万的历史最高值。融资余额数据接近1.7 万亿元，户均融资余额近50 万元皆为历史新高。从资金面的角度来看，A 股仍然资金面充裕，呈现显著的增量资金特征。　　- (3)波动不改向上趋势。近两日的指数调整是多种因素的重叠：打新对资金面的分流、糟糕经济数据的公布，前期涨幅的积累等等，所以调整是必须的，短期波动调整的风险客观存在。但对于众多滞后的投资者而言，这终于给了上车的机会。从我们的微观调研来看，这样的投资者大有人在。此次调整中左侧买入的资金量不容小觑。　　- (4)蓝筹配置价值凸显。我们重申二季度先大后小的风格判断：从宏观环境看，一季度GDP 环比折年仅5.3%，经济与政策的翘翘板已近极限；从政策刺激看，二季度政策热点集中在总量对冲、国企改革、“一带一路”等；从位置和机构仓位看，蓝筹板块亦较成长股明显占优。　　银河证券孙建波：投资时代正在来临，但不只是A股时代　　我觉得现在经济下行股市表现得好是因为我们传统的经济都在下行，而我们现在正在改革，大众创新、万众创业，就是这样一个时代。第二，我们对于当前这样一个新技术的理解，新技术只有融入传统企业才有意义，如果大家做并购的话应该是新企业并购老企业。第三，新三板给我们带来的是所有的创业企业进入资本市场的大门给打开了，如果达西股权投资的话，新三板给我们带来了这样一个时间上的确定性和产业竞争的确定性。这是我们对当前市场的理解，我们新的投资时代正在来临，但是他不是说只是A股的时代。　　对于A股来说，历史总是一样的，不要说这次牛市跟以前不一样，我们看到历史上的牛市都是一个山尖，只是牛市不言顶，这个尖在哪不知道，但是这个历史总是重演的。　　太平洋证券：A股高位震荡条件具备　　牛市途中，且行且珍惜：三月中旬以来，A股市场牛市特征明显：两市大盘连续五周收红、周成交额维持在四万亿以上，量价齐升沪指收复4100点，创业板指数再创历史新高。我们对市场中期走势维持乐观判断：1)改革预期仍在，各类产业/行业政策还将给A股市场添柴助力。2)无风险利率下行趋势不改，年内数次降息、降准可期，资金成本下降、A股市场流动性持续充裕。3)经济结构持续优化，产业结构转型加快，代表新经济的新兴产业将步入中长期蓬勃发展阶段。　　风格均衡，成长与价值再次回到同一起跑线上：回顾本轮上涨，自去年11月20日以来，创业板指数上涨65.78%，上证50指数上涨67.63%，沪深300指数上涨66.05%，经过历时五个月的牛市，大小盘指数涨幅相近，目前再次回到同一起跑线上。我们认为，本轮增量资金入市后，市场已经不再是存量资金环境中周期股与成长股的此消彼长，而是共生轮涨。但齐涨之后，创业板的估值水平已经创出历史新高到达90倍，已具备潜在的调整需求，因此观察市场风格的变化成为近期投资需要考虑的重要因素。　　宏观层面的风险短期不宜过分担忧：3月份，CPI同比上涨1.4%，PPI同比下降4.6%，降幅收窄0.2%；上游石油价格出现大幅改善；汽车销量同比上升9%，环比增速达33.9%，创近三年环比最快增速；地产销量反弹，22个主要城市日均成交面积同比增长10.8%，4月中旬这一趋势得以延续。　　市场降温，利好中长期走势，亦符合管理层预期。上证50期货和中证500期货明日上市，将带来多种套利策略(华夏50ETF期权已上市)，对比沪深300期指上市后沪指曾大跌逾20%的历史，我们认为在当前高位应对市场可能存在的调整多一份重视。市场若向下修正，稳增长将更受关注。未来一段时间内宏观面和流动性或将步入“不好不坏”的阶段，但风险溢价将进入敏感的时间窗口。　　中期乐观，短期谨慎，但维持多头思维。市场是否调整具备或然性，但目前高位震荡的条件已经具备。若如期调整，中小市值个股将迎来宽幅震荡，因此，去伪存真选择“真成长”成为市场调整后的投资思路之一。市场若盘而不跌，今年一季度蓝筹股涨幅相对较小，从估值和预期修复的角度来看更加占优。一季度经济平稳开局，GDP维持在7%，料4月份政策将继续加码，“一带一路”等国家战略将继续推进，我们继续看好国企改革的提速预期、互联网对传统产业的改造、智能业升级带来的投资机会。

华泰证券俞平康：经济数据走低或触发A股短期调整　　2015年一季度国内生产总值(GDP)同比增长7%，创出六年新低，同时一季度GDP环比增长1.3%，逊于预期及前值。造成数据下滑的因素有哪些？对A股会有何影响？后期政策会否价会加码？华泰证券研究所首席经济学家俞平康就网友们关心的问题发表了自己的看法。　　多因素导致数据下滑，经济下行压力较大　　虽然数据明显走低，但是一季度GDP增长7%，俞平康认为还是基本符合预期的。GDP环比折年仅5.3%，经济增长动能大幅下降。我们目前看到的是经济的一个全面下滑，而除了基建投资外，并没有看到更多的因素来对冲各项数据的下滑。目前来看通缩稍有缓解但依然严峻，首先是工业产出和投资的下滑，这些数据都创出了近几年的新低；其次是消费下了台阶，这里面收入放缓的影响应该说很显著；再次是进出口也出现了意外的下滑，14日公布的货币信贷社融数据同样显著低于预期。这些都是造成经济较差的原因，整体的下行压力就显得很大。　　货币宽松有必要，二季度有望降准　　俞平康预计二季度政策环境将进一步走好，货币的宽松是十分必要的，所以定向的和全面性的宽松政策应该都会有，目前央行在回购利率下调、MLF的投放等方面都在持续，既面对目前经济失速下滑的局面，降准甚至降息等政策均值得期待；财政方面，存量债务的置换问题缓解了财政的一些困难，可以期待二季度基建投资会继续维持高位，但是地方政府债务问题还一直存在，持续性值得担忧。二季度经济会在政策扶持下企稳，三季度将走平或略有下滑取决于财政政策的持续性。　　俞平康进一步指出，虽然PPI已经连续37个月在负增长，但结合CPI和PPI来看，整体价格水平在本月出现了改善的迹象。CPI因为猪肉周期的回归出现了上涨，我们预计4月份会继续走高，PPI方面也因为美联储短期内的鸽派论调和近期财政的刺激出现了跌幅缩窄的情况，价格因素在二季度整体是在往更好的方向发展的，但通缩的风险时刻需要警惕，目前判断二季度降准的可能性较大。　　或触发A股短期调整，关注受益于降准预期的板块　　对于经济下滑与股市上涨的背离现像，俞平康表示，此次的情况来看跟1999年左右的牛市很像，都是宏观政策和转型推动的牛市，并没有基本面的支撑，这里面有两个过程值得注意：一是利率的下台阶过程利率下台阶是造成股市上涨的最核心因素，这在美国、日本、台湾地区的超级牛市中多有体现，是牛市的最核心因素；二是转型预期和居民存款搬家推动的风险偏好的提升，但是最终这些如果没有经济基本面的改善来支撑，都会存在一个泡沫的破裂过程，所以我们现在寄望于经济的转型能够较快较好的成功。　　一季度经济是一个低点，随着二季度财政和货币政策的双发力，应该能看到经济的一个小幅回暖的过程出现。就本次经济数据对于A股的影响，俞平康认为这可能会是触发短期A股调整的一个因素，或者说最起码市场的避险情绪会显著上升，推荐去寻找金融、建筑等前期涨幅较低，并且可以受益于降准预期的板块。（一财网）