中国A股还能暴涨30

发布时间：2021-01-25 16:29:22 阅读：次来源：栗子厂家

中国A股还能暴涨30%？

牛市总是开始于绝望，在犹豫不定中上升，最后一片乐观中死亡。

点击查看>>>个股研报个股盈利预测行业研报　　A股继续着疯狂的表演，在各路资金蜂拥而入的推动下，沪深股市大幅攀升，沪指从徘徊多年的2000点一跃站上3300点。大盘持续暴涨，疯狂的行情让市场深信，大牛市来了。

高盛(GoldmanSacks)认为中国股市正在进入一轮可持续的上升趋势。　　高盛表示，就算这一轮上涨最终被证明仅仅是反弹，从经济增长、政策、流动性和估值等因素来看，市场从当前位置大幅下跌的可能性也很小。　　“换句话说，我们认为做多中国的风险收益比是有利的，因为在市场估值提升的过程中，踏空的潜在成本可能超过参与一轮虚假上涨的机会成本，”高盛分析师如是称。　　根据对过去40年全球主要股市34轮牛市的分析，高盛发现牛市平均持续时间为4.9年、复合年回报率为43%，而且具有以下4个特征：　　1)强劲的宏观和微观基本面增长；　　2)“状态变化”，通常由政治或政策转变所驱动，以及一些重要的市场事件，包括市场自由化和基准指数的变化；　　3)宽松货币政策，表现为名义和实际利率下降；　　4)股市起始估值和盈利预期较低。　　高盛指出，在上述4个特征中，除了第一个，中国股市全部满足。高盛预计2015年中国改革将会提速、极高的基础货币水平(金融危机以来中国M2增长超过美日欧的总和)以及资金从楼市流入股市和进一步货币宽松将造成极佳的流动性环境，同时股市估值具有吸引力。　　在高盛分析师看来，中国股市正处于牛市初期，A股和H股2016年底之前都有望继续上涨30%。不过，出于对A股一些技术上特征的担忧，高盛更青睐H股。高盛建议投资者关注改革和政策受益股以及对宽松政策较为敏感的个股。　　中欧基金基本面趋势策略组投资总监周玉雄预计，中国的名义GDP(实际GDP+通胀率)可能将保持10%左右的增速。2020年前后，中国的GDP总量可能将突破120万亿元人民币，按美元计与当时的美国接近，人均GDP达到1.4万美元左右，或将成功进入高收入国家行列。　　“按照100%证券化率计算(发达国家平均超过100%)，中国股市的市值或将可以达到120万亿元，即便考虑通过IPO、增发等方式新增的股票市值，上证指数可能也将超越2007年创下的历史高点。这也许将会是一轮超级牛市，对社会和经济的影响远远大于过去的牛市。”　　私募一致看好中国股市，并认为，A股的牛市远远没有结束，这一阶段之后还会创新高。　　景林资产董事总经理田峰表示，未来非常看好中国股市。他认为，这轮上涨的动力主要源于利率下行、估值便宜、资金蜂拥而入以及中国经济软着陆的预期越来越明确等四方面因素。　　“利率下行，可以预期。从2014年年底开始，很多做制造业、房地产等实业的人进入股市，比较激进的人还加了杠杆。从估值上看，2014年6月26日，我们的数据研究发现，跟全球任何一个市场比，我们的估值都是非常便宜的。”　　到10月28日，A股的整体估值是PE的12倍，也处于一个合理区间的较低水平。从宏观经济看，随着政策的放松以及改革的深化，中国经济软着陆的预期，也越来越明确。　　证大投资副总裁姜榕发表了类似的观点，他认为，基于中国股票特别便宜，利率又是下行，资金链又比较充裕，未来股市会是一个比较好的上升趋势。　　景泰利丰投资董事长张英彪同样看好中国股市，从中国在国际上的竞争力以及这一届政府的智慧对经济的帮助等方面来看，他认为，未来会有不少于3年的一个大的机会，利率的下降，正是推动中国牛市的一个基础。　　A股的牛市远远没有结束，这一阶段之后还会创一个新高。睿智投资执行董事张承良分析认为，其一，现在股值很便宜，就算涨到3000点也只是原来6000点的50%，从这个意义上来说，A股还便宜于H股；其二，我们很多的产业国际竞争力越来越强。　　北京源乐晟资产管理有限公司总经理王猛认为，今年是牛市起点，但是略有不同的是，这轮牛市和2006年、2007年是完全不一样的，这轮行情是由货币宽松，钱堆起来的行情，跟股市内生性的变量的支撑是不一样的。所以，这轮牛市会从一个疯牛、蛮牛慢慢演变到一个慢牛的过程。　　同时王猛还强调，目前A股一些大的蓝筹股已经有了投资价值，但其实A股更多的一些品种，如果要做基本面的研究的话，还是缺乏很扎实的业绩支撑的，这种股票自下而上来看风险还是比较多的。　　“牛市早就启动了。”明曜投资董事长、投资总监曾昭雄分析认为，这波牛市分成三波，第一波是2010年开始的中小板创了新高。第二波是创业板从2012年开始创了新高。第三波是2014年7月份开始的蓝筹股牛市。　　荷宝投资管理集团(Robeco)首席投资官及管理委员会成员HansRademaker表示，中国股市一直被低估，随着改革措施推进、人民币国际化等利好，此后中国将彻底摆脱熊市，而中国市场对全球投资者的吸引力更不会下降。　　银河证券首席经济学家潘向东则表示，今年中国债市的牛市预期比较明显，但股市出现牛市的不确定性极大。　　他认为，未来宽松的货币政策将持续，对比美国和日本的情况，利率下降会伴随明显的债市牛市，所以中国未来债市牛市可期。但中国股市的影响因素更加复杂，利润率、实际利率和资金成本，与中国名义利率并不协同，通过分析可以得出股市不确定性比较强的结论。　　不过邓普顿爵士曾表示，牛市总是开始于绝望，在犹豫不定中上升，最后一片乐观中死亡。

钱军：发行注册制有望改变中国股市顽疾　　李克强总理在十二届第三次全国人民代表大会上作了政府工作报告。报告提出了对今年经济发展的预期目标，并公布了在经济和金融领域将要采取的多项改革举措。上海高级金融学院金融学教授、中国金融研究院副院长钱军对此表示，下调GDP增长目标意味着政府对于中国经济增长的评估更为理性和科学，而股票发行注册制则有望从根本上改变中国证券市场，是今年最值得期待的改革举措之一。　　关于宏观经济　　GDP数据的重要性将越来越低　　钱军教授认为，李克强总理在年度政府工作报告中，把今年的GDP增长目标设在7%左右，低于2014年7.5%的目标，这一方面说明政府对于今年经济发展面临的挑战有着清晰的认识，另一方面更进一步说明政府已经不再把GDP数据作为衡量经济发展的唯一指标。　　“从数字来看，去年7.4%已经是24年来最低的GDP增长数据了。今年更是直接降低到7%左右。”钱军教授说：“这个‘左右’其实意味着要达到7%还是挺难的。所以我个人认为对于这个目标，6.5%是底线，最终的实际数据应该在6.5~7%之间，比如6.9% 或6.8%，超过7%不太可能。”　　钱军教授表示，和具体数字相比，他更关注报告中数字以外的内容。他认为，总理在报告中多次提到的“走出中等收入陷阱”、“新常态”、“中高速增长”、“中高端水平”等关键词，从不同侧面反映了当前政府更加注重经济增长的方式和质量，不再把GDP数据作为唯一的指标。他说：“这可能还是一个重要的指标，但已经不再是唯一的了，而且从长远来看，重要性还会降低。”　　宏观调控将更具针对性　　对于宏观调控，钱军教授认为报告中最核心的两个数据是2.3%的赤字增长率以及12%的M2预期增长量。　　“赤字率反映的核心之一，是政府(通过负债)对于今年投资规模的预期。”钱军教授认为，赤字率2.3%比去年略高一点，但是高得不多，属于比较温和的增长，这说明政府并不想通过大规模的政府投资来拉动经济。　　而对于M2预期增长12%，钱军教授认为要从两个方面来看。一方面，从绝对值而言，这个12%并不低，这反映了政府对于当前流动性还是有一些警惕。但从另一方面来看，这个数据和过去15年平均每年18%的实际增长率相比较，12%并不高甚至是偏低的。他说：“考虑到当前宏观经济的现状，尤其是最近3个月CPI增长都低于1%的现实，我觉得还是要对通缩保持足够的警戒，因此今年M2的实际增长很有可能要高过这个目标。而且报告中也说了‘适当的情况下，可以更高’，可见政府对此也是有预期的。”　　对于宏观调控的方式，钱军教授认为今年不太会出现全面的刺激政策，而是仍将沿用去年的策略，对部分领域或行业进行有针对性的微调或中调。“换句话说，今年还会降息和降准，而且很可能不止一次。”他表示。　　经济发展新动力要靠市场和民企　　“报告还有一个亮点，李总理提了很多次，核心是要寻求探索找到社会经济发展的新动力。这个新动力，我列了六组不同的语句，我觉得核心指向是一致的。”钱军教授说。　　“第一，总理说要‘推动大众创业，万众创新’，言下之意就是鼓励老百姓开创新企业、鼓励新增中小微企业，而且这些企业都应该是民营企业。第二，‘地方政府对应当放给市场和社会的权力要彻底放，不截留’。什么意思？就是政府要把权力真正还给市场，而且要彻底放。第三，‘不失时机的加快价格改革’，也就是说政府要逐步让市场决定更多的、更重要的价格。”　　“第四，‘要把中央和地方政府的预算都要公开’，要有一个公开透明的预算。这意味着地方政府如果要继续发债来融资，就必须向市场证明自己的财务能力，这跟上市公司要披露财务数据是一个道理。第五，‘非公有制经济是我国经济的重要组成部分，必须毫不动摇的鼓励支持引导非公有制经济发展’。第六，‘加快培育消费增长点’。这是经济结构调整，改变对出口的依赖，所以要加快培育消费增长点。”　　钱军教授认为，通过这些表述可以看到，“社会发展的新动力”核心肯定是要培育消费增长点，但很多内容都是在讲推动市场和非公有制经济的发展。“我的理解，发展新动力核心的来源是消费，怎么增长，要靠培育市场，培育民营经济。这也是我很多年来的观点，一个是市场建设，一个是要推进民营企业。”钱军教授总结说。　　关于金融改革　　IPO注册制最值得期待　　对于报告中所涉及金融改革的内容，钱军教授认为股票发行注册制对市场的影响最大。　　钱军教授说：“跟国际上其他市场比较来看，中国股市一个很大的问题是不规范，而且跟经济增长以及公司基本面脱节。这里面有很多原因，但上市机制是相当重要的一个。现在的上市机制说到底是一个行政机制。由证监会来决定谁能上市、什么时候上市；另一方面，有很多人为的依据财务指标的上市门槛。这使得一方面很多经营不太好的国企相对容易上市，上市以后业绩也不太好；第二，很多增长型的民企，因为目前没有大规模赚钱，不能上市，最后它们不想上市或者去海外上市。”　　“我和我的合作者的研究表明，中国很多行业的上市公司的业绩比不上同行业类似的非上市公司。也就是说，我们的上市机制决定了我们的上市公司很多时候不是同行业最好的公司，也不是代表了中国经济真正增长点的公司。现在总理提出，要培育新的消费增长点。但是这些能够产生新增长点的公司，很多都无法在现行体制之下上市融资，那如何推动他们的发展呢？在这个背景下，注册制就显得特别重要。它的核心就是把上市的决定权交给交易所，交给市场。一大批新兴企业和优秀的民营企业都将因此受益。”　　钱军教授进一步解释说，改变发行机制之后并不意味着证监会就没用了，证监会依然非常重要，但它的工作应该转移到如何确保上市公司合法合规。这对于中国证券市场的发展也是一个非常重要的环节。　　利率市场化将挑战央行的管理水平　　在IPO注册制之外，存款保险以及利率市场化也是本次报告中钱军教授密切关注的内容。他表示，这两者密切相关，存款保险是利率市场化的第一个先决条件。而存款保险年内可能会实施，但是完全的利率市场化，尤其是存款利率的完全放开，要到明年。　　“今年应该是推出存款保险，然后继续增大基准利率浮动的空间。年底以前，一些大额存款的利率会逐渐放开。这个实际上在上海自贸区里面已经在做了。全面的存款利率放开估计要到明年下半年，这是我的估计，也符合国际上的一般实践。这其实还是挺快的，时间表不再是说再等五年，就是今年跟明年了。”钱军教授说。　　但他同时指出，利率市场化在短期内仍然面临一些难题，而首先面临挑战的就是当前这套宏观调控的体系和机制。钱军教授说：“现在我们央行的策略是盯住M2，但像美国这样的国家是盯最短期的贷款利率。利率市场化以后，中国央行一定要从单一的盯M2，过渡到以M2跟利率综合的调控框架，那么迫在眉睫的就是需要一个适合中国情况的、在利率市场下的利率模型，以及从短期到中长期的无风险利率曲线。”　　其次，银行和金融机构也会面临新的挑战。钱军教授说：“对银行和金融机构来说，现在的存款利率是锁定的，所以从他们的融资成本来看，没有什么风险。一旦存款利率放开，这个风险就来了，而且可能会很大。当利率市场化以后，市场利率包括存款利率是怎么个形成机制，这个是很大的问题。而包括学术界现在都有很多争议，比如市场均衡的存款利率到底比现在管制下的存款利率高多少？这也是一个挺重要的问题，它意味着银行要面临的融资成本上升的风险究竟有多大。而在这种情况下，金融机构到底做好风险控制的准备没有呢？正因为这些问题还需解决，所以我判断，完全的利率市场化，至少要等到明年。”（东方财富网）

中国股市已不具估值优势　　中国资本市场上周终于迎来了期待已久的降息。然而，市场反应却是反高潮的。　　简而言之，市场价格，尤其是金融板块的极端相对强势已经反映了强烈的降息预期。在降息政策落实后，市场发现25个基点的隐性不对称降息并没有超出市场强烈的货币宽松预期。同时，许多中小银行在降息后马上把存款利率上调至新的基准存款利率的1.3倍的上限。也就是说，银行的息差在降息之后反而被压缩。综合来说，降息的幅度没有超预期，同时对市场权重板块的盈利形成偏负面冲击，而实体经济的实际利率高企的现状并没有得到解决。因此，市场选择以脚投票，并开始等待下一个利好的出现以重估投资机会。　　在去年底，我们通过看涨看跌期权的等价公式，估算出上证综指的的理论目标值为3400点，并详细地论述了这个点位的重要性。我们当时提出，在2015年里，中国市场的意外之一是上证无法马上突破3400点这个重要的阻力位置，并推迟万众期待的大牛市的到来。而我们现在遇到的问题是：在过去三个月上证综指反复尝试突破3400点却无功而返的情景下，这个意外似乎正在逐步变成现实。那么，中国股市在今后几个月里最可能的运行路径是什么？　　要回答这个问题，我们必须知道中国股市的估值水平。一般来说，如果股市估值仍然较为便宜，则投资股市的机会犹存。反之则不然。那么，我们应该如何估算中国股市是贵还是便宜？大致来说，我们可以做以下几个比较：一是，把股市当前的市盈率、市净率等估值指标和这些指标的历史水平作纵向比较；二是，把股市的估值指标和市场里的其他投资标的物(如债券、理财产品等等)做横向比较；三是，把股市当前的估值指标和全球其他市场做横向比较。　　首先，与历史水平的比较。中国股市的估值相对于其历史水平仍然处于一个较低的水平。虽然过去几个月里，中国股市的估值在一轮暴涨后得到修复，然而，这个“较低”水平基于一个假设：中国股市的估值将回归到历史的均值水平。但我们仔细研究会发现，中国股市的估值并没有向均值回归，相反是越来越便宜。因此，在一个不断下降的大趋势里，期待当前的观察值回归到简单的长期历史均值水平是一个不合实际的假设。　　2008年以来，中国货币政策已出现三次宽松——2008年底到2009年第四季度、2012年中旬以及现在。虽然每一次宽松都带来了一波估值水平的修复，但这些修复却总不能持续，短暂修复后总是重拾跌势并再创新低。当然，在全球通缩压力日益显著和全球央行竞相货币宽松的背景下，中国此轮宽松力度将远远大于2012年。同时，读者应该记得2008年全球面临的增长和通缩的压力比现在要严重得多。当时，中国GDP增长有可能已经跌到负数，而消费者价格指数的同比增长也是负的。因此，此轮宽松是否能够和2008年的那一轮宽松相提并论仍有待观察。不过，可以肯定的是，在之前几次增长放缓、货币宽松的膝跳式条件反射的教育下，市场早已深谙央行货币政策的运作规律。投资者多花时间和精力去揣摩降息、降准的频率和幅度，让货币政策调整很难再像以前那样带来超额的投资收益。　　其次，与其他投资标的的比较。我们可以用股市的盈利率和债券的收益率作比较，来估算股市的投资价值。由于债券可以看作是现金的类似物，这个分析也可以看做是大家熟悉的持币和持股的比较。这个比较在历史上曾准确地指出2007年10月底和2009年8月初中国股市上证综指的两个峰值，分别是历史高点6124点和近5年多高点3478点。在这两个时点，股债收益率之差都下探至红线附近的历史低点，因此可将触及红线视作股市即将发生拐点的信号。　　(注：上图中，黄线为股票收益率与债券收益率之差，灰线为上证综指走势。黄线越低，持有股票的边际效用相对于现金来说就越小，而股票的泡沫化也就越发严重。)　　今年1月份，股债收益率只差距其历史低点仍有一定距离。我据此提出了上证综指在最理想状态下可以运行到4200点的设想。然而现在，我发现股债收益率之差已非常逼近2007底的水平，虽然距离2009年8月初的水平仍然有约30%的距离。换句话说，虽然我们不能断言3400点是否就是本轮涨势的终点，以及股债收益率之差能否再次运行到2009年8月初的水平，但是母庸置疑的是，相对于其他投资标的物来说，上证综指的估值优势已经不再。　　最后，与其他市场的比较。从全球范围看，中国相对于其他国家来说，估值还是便宜的，香港低估值的现象更加明显。香港当下的估值水平已经非常接近深陷石油和政治危机之中的俄罗斯(如下图).　　(注：上图横轴为国家或地区；纵轴为市盈率。)　　然而问题是，为什么香港作为全球估值最低廉之一的市场却不能走强，五年来不能突破交易区间？为什么上证综指在去年四季度有了出色的表现之后，光芒开始消褪？而创业板、深证这些70多倍和30倍市盈率的市场却不断地创新高？为什么越贵的市场越涨？而越便宜的市场表现却越差？如果不能令人信服地回答这些问题，那么简单的估值高低比较是不能最终指明投资方向的。　　A股估值水平在过去二十年里的重心不断下行，或者说不断地变得更便宜。而港股估值在2009年后也在不断下降，两地股市并没有跟上全球股市上行的步伐。从简单的逻辑上推理，如果这么多年以来A股估值不断下行，而股指却不能有良好表现，表现更好的却是高估值的创业板，那么其原因很有可能是A股主板上证指数其实并不便宜。　　在提出了这个假设之后，我对上证的各个板块做了详细的估值剖析，发现上证估值便宜的表象，其实可以归咎于权重板块金融类公司非常低的市盈率水平。尤其是银行的市盈率，目前仍然停留在单位数。如果除去银行，再除去其他那些低估值的权重制造业重工业股，约70%的上市公司的市盈率中位值远远超过了30倍。简单说，除去低估值权重金融股，上证的估值其实一点都不便宜。这个结论也可以用于解释金融股占比更大的香港恒指和国企指数。　　由于只是局部估值低廉，而不是整体估值低，因此投资者可能更愿意投机于创业板或深证等板块和指数。尽管它们估值很高，但有盈利成长空间，同时又充满了主题色彩。如是，局部的非权重板块的高估值使上证并不像表面那样便宜，而局部的高估值以及日益扩大的自由流通市值将有可能继续拖累上证的表现。　　因此，低估值已经不能成为投资上证主板的理由。一个月内连续降息、降准的利好都不能推动上证进一步上行，同时债券收益率和市场利率在双降之后不降反升的奇异现象，上证屡次尝试挑战3400点却无功而返。因此，3400点仍然是一个显著的阻力水平。（金融时报）