宏观经济周报加息的时间窗口呈现随机性

“以正合，以奇胜”似乎成了决策当局采用货币政策工具所遵循的准则，这就让政策的出台成为“布朗运动”，很难为市场所预测，当然这种“以奇胜”的操作方法能有效的避免短期的市场套利和金融投机，但这种“非透明、非合理预期”的政策出台方式，就对控制通胀预期而言，收效会打折扣。就未来而言，由于未来接受的物价水平将提高，而且物价上涨的压力短期内也很难化解，因此为避免过大的负利率造成的资源错配，预计利率未来半年内仍有75个基点的上调压力。

自2007年12月美国经济陷入衰退、2009年夏开始恢复增长、截至今年第三季度以来美国经济已连续五个季度实现增长。今年美国第三季度GDP季比折年率修正为上升2.6%，略快于先前公布的上升2.5%的数据，第三季度经济增幅之所以上调，主要因为政府开支、出口、私营部门库存投资对经济的贡献度增大。

虽然当前美国经济的复苏力度不足以显著削减失业率，但美国经济目前正在持续复苏的轨道上，其自我调整和恢复的能力不容忽视。近期，无论是零售业、工业生产和工厂订单等数据都表现积极，同时申请失业津贴的人数已趋于稳定，消费信心指数已有所增强，美国11月的消费支出连续第五个月上升，大型企业公布的盈利较为可观，道琼斯指数近期也上升至两年来的新高。同时，作为实体经济的重心美国楼市也发出企稳信号，这一系列利好数据进一步巩固我们对美国第四季度稳步增长的看法，同时美国经济增长步伐在2011年有望加快。

与此同时，市场对于欧元区未来信心依旧不足。该区域12月消费者信心进一步恶化,甚至作为火车头的德国也未能独善其身。德国1月GFK消费者信心指数意外降至5.4，不及市场预期。由于欧元区内各国复苏脚步不一，且竞争力失衡问题继续存在，当面临赤字、失业、低增长等诸多需长时间的努力才能彻底解决的问题时，欧元区2011年的经济前景充满着严峻考验和不确定性。

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