G20与宽松货币政策

2008年金融海啸的阴霾在投资者心中仍有可能挥之不去，2009年G20峰会选择在金融海啸爆发一周年的前夕召开，可谓颇具稳定信心的深意。

2008年9月引爆金融海啸的雷曼兄弟倒闭事件被喻为金融界的“珍珠港事件”，即便在雷曼兄弟倒闭前的8月，雷曼兄弟的信用评级仍然是“DOUBLE A”。但9月15日雷曼兄弟这家叱咤华尔街158年风云的著名投行却轰然倒塌了，仅在2007年度雷曼兄弟的利润总额还创出了历史最高纪录。因此雷曼兄弟前CEO富尔德说：“直到被埋进坟墓之前，我都会想个不停——为什么我们是唯一一家政府不肯救助的金融企业，美联储为何在雷曼兄弟求援时袖手旁观？”虽然富尔德指责的是美联储，但人们更多想到的是富尔德的老冤家——时任美国财长的保尔森。

同年10月15日即雷曼兄弟申请破产保护一个月之后，伯南克痛定思痛：“系统性风险是一个非常严重的问题，我们从来没有经历过这样的困境，从来没有想过让一家对金融系统具有重要意义的公司破产，进而引发严重的问题。从长远看，我们需要得到足够的授权，这样我们才可能解决问题。” 保尔森这时已清醒地认识到，市场已形成“恐慌传递链条”，美林被卖，AIG被接管，把摩根士丹利暴露在攻击者面前，成为下一个目标。如果华尔街上最重要的投资银行、商业银行接连倒闭，意味着整个金融体系的彻底崩溃，美国难以避免经济大萧条。当华尔街的危机进一步恶化时，一向标榜政府不应干预市场的美国政府通过了7000亿美元的救市计划，前总统布什宣布动用2500亿美元直接收购大型金融机构的股票。

有了雷曼兄弟倒闭事件的前车之鉴，伯南克显然不愿再重蹈2008年金融界的“珍珠港事件”，他认为货币政策过早踩刹车有害无利。本次G20峰会选择在金融海啸爆发一周年之际召开颇具深意，与会各国形成两大阵营——日本、法国、德国认为宽松政策需退出；美欧和新兴市场都认为经历了百年一遇的金融危机后，“维稳”乃第一要务，退出政策应慎之又慎。最终G20财长和央行行长会议定下基调：“宽松政策不变，继续实行刺激计划。”

今年金融界“珍珠港事件”重演的概率显然为零。宽松的刺激政策仍未到退出阶段，投资者现阶段不必过虑。中国经济的长期平均GDP增速为9.8%，长期平均CPI涨幅是3%，接近或超过平均水平时宏观政策才会转向。而输入型通胀的关键因素是国际油价，目前国际油价处于60-80美元/桶的合理价格区间，也不足为虑。需要考虑退出战略的时刻可能会在明年二季度。

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