宏观经济向好支持股市慢牛格局

——最新宏观经济数据的几点启示

8月11日，国家统计局首次同步公布了7月份的多项重要经济数据；8月12日，财政部公布了7月份全国财政收入最新数据。各界普遍认为，整体数据可圈可点，反映了我国宏观经济稳步回升的大格局。

但出人意料的是，在12日，A股、港股均出现深幅调整，其中，A股跌幅超过4%、港股跌幅超过3%。一时之间，唱空之声四起，市场弥漫悲观的气氛。我们认为，当前的A股、港股从去年11月低位至今已经双双实现指数翻番，目前均处在最近一年的相对高位区域，多空分歧加大，获利盘消化引发震荡整理十分正常，也非常必要。当下，我们不仅要认真分析7月份最新宏观经济数据，还应认真解读半年来的宏观经济数据，这样才有助于更好地把握股市大势的脉搏。

首先，先行指标预示内地经济将加速回升，微观经济基础得以逐步夯实。国内PMI指数连续5个月超过50%，说明我国工业经济已经回到了景气上升通道之中；内地发电量和货运量增速回升，显示经济增速回升的微观基础奠定。

其次，内地经济隐忧有望改善，发展后劲依然充沛。最明显的表现是工业生产加快回升，工业利润降幅继续缩小；另外，经济结构调整、技术改造、节能减排降耗稳步推进，区域发展协调性增强；扩大内需对促进经济回升发挥了重要作用；国家财政收支稳健平衡，政府在财政预算、政策实施方面有更大预留及调整加码空间；巨额信贷与投资正逐步注入实体经济。

在宏观经济的支持下，A股、港股经过震荡整固后，仍然可以维持长期慢牛格局。目前沪深300指数的2008年静态市盈率约为28倍，2009年动态市盈率约为24倍，接近合理区间上限。考虑到CPI 、PPI 在未来一两个季度有望转正，企业赢利继续改善，今明两年我国GDP增速有望达到甚至超过8%和9%，同时全球经济复苏不断加快，因此预计今明两年A股、港股估值水平有望逐步上调。（富昌证券研究部）

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