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宏观经济流动性堵收还需疏

发布时间:2021-01-07 18:43:01 阅读: 来源:栗子厂家

由于准备金率过高会提高银行成本并增加存贷错配的风险,因而我们认为准备金率继续上调的空间不大,未来会逐步增加差额准备金率等数量型调控手段,同时扩大跨境贸易的人民币结算以减轻外汇占款对国内流动性的压力。此外,为了扭转负利率的局面,并且降低通胀预期,我们预计1、2月份上调利率的可能性仍然较大。

由于危机之后的经济复苏更多是依靠政府的刺激政策,这种复苏相对比较脆弱,一旦出现流动性收紧,那么赖以维系的通过银行体系宽松释放保出来的经济增长将面临挑战,例如2010年上半年的适度收紧,二季度的GDP季度环比就出现了快速的回落。因此,要维系经济的平稳增长,保持经济的相对活力,就需要经济体的流动性维持适度宽裕。但宽裕的流动性假若没有合适的市场加以引导,那将助涨物价的上涨。2001年以来经济的快速发展伴随而来的流动性适度宽裕,更多是房地产市场快速发展吸收了相当一部分的宽裕流动性。而现在房地产的调控将延续,“吸金”的作用将打折扣。一旦宽裕的流动性缺乏有效出口,那么将加剧通胀的恶化(因为更多的资金将投向囤积商品)。这就客观上需要决策当局在对流动性采用“堵”“收”的同时,还需要运用“疏”方法以避免由于流动性的原因使通胀进一步恶化。就市场规模而言,资本市场(目前来看没有那个市场能起到此作用)可成为当前过多流动性的有效出口。

在弱美元的格局下,出口的改善对美国经济的提振作用正在显现。美国2010年11月份贸易赤字缩小至383亿美元,创下2010年1月以来的最低水平。美国制造行业依然保持其强劲势头,12月工业产值以及产能利用率均好于预期。虽然美国经济出现改善迹象,但失业率与通胀率并未达到美联储的目标水平,从而使得第二轮量化宽松得以延续,这也就意味着短期内弱美元格局不会改变。

就欧洲市场而言,尽管该地区通胀压力正逐步上行,但经济复苏乏力乃更大挑战。事实上,近期无论是欧元区还是英国,通胀压力逐渐加大的趋势已经越发明朗。然而,鉴于欧元区及英国经济复苏基础尚不稳固,加之欧债危机并未终结,因此,在维持经济增长与抑制通货膨胀这两个目标中,前者被迫成为首选。我们预计欧洲低利率政策将延续并贯穿至2011年第四季度之前。

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