宏观经济周报从两类历史案例看通胀形势

我们深知当前情况与历史案例在很多经济环境因素上不可比，本次统计工作仅为参考，未来通胀如何变化，仍需持续的观察和研究。

2、标准1：国内外GDP与CPI剪刀差案例标准

1、GDP增速下滑、通胀上升的滞胀案例；我们分别在中国、美国、日本、英国找到8个对应时点。该类案例显示，通胀上升期间的平均值5.63个季度，考虑当前已进行了3个季度，未来通胀同比攀升期还有2.63个季度。本类案例时间长度分布很不均匀，除了几次石油危机，滞胀的情况均不会持续很久，由此可见，经济增速与物价同起同落的内在要求还是很强的，这种关系的打破可能需要很强的特殊因素。

3、标准2：中国每轮CPI同比上升期的持续时间

标准2、仅观察国内每轮CPI同比上升持续的月数。四个案例分别是91-02至94-10、99-04至01-05、02-04至04-08、06-03至08-02。CPI同比抬升的持续时间多为在23-28个月左右，本轮CPI抬高自09-07开始，已进行了16个月，未来约需7-12个月左右达到高点。

4、未来半年通胀同比压力仍偏高

为了考量物价的环比走势，我们提取出CPI和PPI的环比趋势项（当月环比涨幅与过去五年当月环比均值之差），发现今年上半年物价环比趋势是下降的，年中以后，食品和工业品价格重新出现了明显的环比上升趋势。虽然12月份的食品价格有所回落，本月的CPI可能会回落到4.3左右的水平，但目前货币增速仍然较高，管理层对明年的信贷管理目标定得不算低（新增信贷7.5万亿），实体经济景气度也较为平稳，目前还看不到物价环比趋势能够大幅扭转的力量出现，考虑这种因素，再参考上述历史案例，未来半年通胀同比压力仍偏高。

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